来源：@经济不雅察报微博

记者 胡艳明

2025年7月9日，被称为“全球仓储自主出动机器东说念主第一股”的北京极智嘉科技有限公司（2590.HK，下称“极智嘉”）在港股敲钟。按照罢休午盘收盘的16.8港元/股诡计，公司市值达218亿港元。

2015年2月，郑勇与雷同专注于机器东说念主及自动限定规模的李洪波、刘凯、陈曦共同创办了极智嘉。从公司竖立到上市敲钟，极智嘉用了10年的时分。

极智嘉竖立两年后，祥峰投资与高榕创投、火山石老本沿途参与了该公司1.5亿元A+轮融资，属于极智嘉的早期投资机构之一，并在2018年的B轮、2022年的E1轮融资中跟投。

背靠新加坡淡马锡控股的祥峰投资竖立于1988年，是亚洲地区成随即间最早的创业投资公司之一。在祥峰投资北京办公室的进口处，摆放着摩拜单车、宇树科技的仿生四足机器东说念主等，这些都是祥峰投资早期投资的科技技俩的居品。尤其是在2025年春节联欢晚会上，宇树科技斥地的东说念主形机器东说念主在舞台上创意亮相，让这家科技公司申明大噪。

无论是宇树科技、极智嘉，如故那些正在参加老本市集的国内机器东说念主产业链公司，中国硬科技规模的少壮公司正在细分规模崭露头角，劝诱着来自全球投资者的眼神。

从极智嘉早期投资东说念主的角度，祥峰投资惩办结伙东说念主夏志进阐明了与极智嘉初期经营的一些故事，以及投资企业的中枢逻辑。

2015年，祥峰投资对机器东说念主和智能制造规模的投资主张进行了判断，并对其在中国市集的发展远景进行了瞻望。在其时考研的多个技俩中，极智嘉在居品的领路性、搬运速率等方面阐述优异，且创业团队较为领路，祥峰投资于是决定投资。2017年傍边，国内投资市集对机器东说念主规模的存眷度较低，到了2018年、2019年，更多投资东说念主存眷到硬科技规模。

极智嘉合乎当下的“投资风口”，但对于投资机构来说，布局要赶早。夏志进曾公开默示，风口来得快，去得也会快。市聚集投资者追赶风口的现象，本色上是一种裁减决策失败成本的行动。

夏志进说，早期祥峰投资的技俩中，比如极智嘉和旧年在港股上市的地平线（9660.HK），并不属于其时的“投资风口”，在投资中未特等存眷行业风口，更多的是判断技俩处所行业的发展后劲。越早参加行业，投资的成本越低。投资东说念主应该明确我方的包袱，作念出判断，而不是追赶风口。

祥峰投资惩办结伙东说念主夏志进

【访谈】

经济不雅察报：极智嘉在2015年竖立，祥峰投资在2017年投资了极智嘉的A+轮融资，从什么时候启动战役这家公司的创举东说念主团队？投资东说念主对创举团队的战役印象是若何样的？如何作念出投资的决策？决定投资极智嘉的中枢逻辑是什么？

夏志进：初度战役极智嘉是在2016年，2017年崇拜投资。其时机器东说念主见识莫稳当今热点，市集投资更多存眷在互联网软件等规模。

祥峰投资一直把机器东说念主和智能制不实为一个遑急的投资主张，粗略从10年前的2015年，咱们启动投资各式类型的机器东说念主联系的技俩，极智嘉便是咱们早期标的之一，其后还投资了宇树科技等。目下，联系技俩可能有几十家。

10年前，咱们判断，翌日很长一段时分里，“机器东说念主（制造）以及机器东说念主提高东说念主类分娩成果”将是一个遑急主题，是以该规模将会口角常遑急的投资主张，它不属于其时大家更多存眷的消耗互联网规模。

其时咱们看了好多机器东说念主联系的规模，包括机器东说念主的工业服务、农业服务，还有仓储物流行业。为什么会存眷仓储物流行业？因为其时中国建立了大都的物流仓库。在国外，咱们看到亚马逊的仓库中使用了上万台机器东说念主用于搬运，是以判断国内细则也会有我方的一套仓储自动化机器东说念主的系统，况且中国的电商行业忘形国发达，市集限度更大，且国内对于订单的时效性条目更高，中国仓库的需求可能忘形国仓库的需求更大，是以机器东说念主仓库的决策，合乎中国的仓储物流界的需求。

咱们就在国内不雅察了解这个行业，有哪些新公司、新址品，其时咱们跟行业中的好多公司都进行了调换。其中，极智嘉的团队是咱们其时最看好的一家，况且花了好多时分作念尽调。

还牢记咱们到广东肇庆，去调研极智嘉的线下仓库业务，那是唯品会的一个仓库，占地6000平方米傍边，内部不仅有极智嘉的机器东说念主，同期也有好多竞争敌手的居品。从各家居品的阐述来看，极智嘉在领路性、搬运速率等方面的阐述是最佳的，居品质能相称塌实，体现出考究的斥地才智。同期，客户端的响应也相称好，通过跟客户的调换，咱们也会知说念居品的可靠性、使用经由中软件的配合程度等情况，从居品的层面来考据咱们对于公司的判断。这是咱们垂青极智嘉的第少量。

天然团队也雷同遑急，极智嘉的创举东说念主团队对于新的技巧包括硬件、智能化的算法等，体现出相称塌实的技巧功底。其时咱们决定投资，主要从以上两个方面来判断。

市集的需求是咱们最不挂牵的方面。咱们判断这将是一个相称繁多的市集，况且机器东说念主居品不错从仓库自动化场景延迟到其他欺诈场景，以及极智嘉从机器东说念主品类延迟到其他品类。

从最启动咱们就对极智嘉托付了很大的盼望。天然，往日的八九年时分里，极智嘉渐渐成为全球搬运机器东说念主的第别称，达到了咱们的第一个方针，但接下来还有相称大的市集空间，值得去奋勉。

经济不雅察报：祥峰投资在10年前判断机器东说念主具有发展远景。10年来这个行业的发展节律，以及极智嘉这家公司的发展速率，合乎其时的预期吗？

夏志进：大约卓著。10年前咱们也在念念考，这个行业发展到一定的阶段，可能有两个很遑急的趋势。

一个是产业升级。早期，国内好多行业是以低成本的拼装制造在全球范围内竞争，但咱们以为中国制造细则要往上游发展，创造附加值更高的居品，这是咱们10多年前就启动投资芯片等中枢零配件材料的原因。

另一个是劳能源成本高潮。刚才提到2015年咱们启动投资机器东说念主公司，因为2015年是中国的劳能源的岑岭，尔后就业东说念主口的数目下行，而劳能源成本在高潮。往日10年里，时时劳能源的成本大幅加多，尤其与部分东南亚的低东说念主力成本国度比较。咱们认为，用机器大幅提高工业成果，可能是翌日10年、20年以致更万古分的一个趋势。从那时起，咱们特等存眷哪些花样不错杀青降本增效，不是一定要投资机器东说念主这种形态的居品，咱们也投资了其他能够杀青降本增效的行业，包括硬件、软件等。

经济不雅察报：你刚才提到创举东说念主相称遑急。极智嘉的创举东说念主郑勇毕业于清华大学，并曾在ABB、圣戈班等全球500强企业担任高管。当作投资方来说，在禁受创业者时，对于配景有哪些考量？

夏志进：每个东说念主的配景都会对将来要作念的事情产生影响。郑勇之前的阅历对他在极智嘉创业的时候有很大的匡助，若是不在这个规模中，可能不会存眷到联系的契机。

个东说念主的阅历对于他禁受赛说念所带来的影响或者匡助，我以为仅仅一个开端。咱们更多的不是从过往阅历上去看这个团队到底若何样，而是从作念事的才智等方面考虑他们是否稳当这个行业。

好多时候大家对于创业者有好多的期待。比如说，创举东说念主要有浩荡的梦想和追求，但又要能不甘示弱去履行；但愿他懂技巧，又但愿他懂惩办……好多时候这些期待也有突破。咱们看到有不少的创业团队，在创业的经由当中逐渐补王人短板，比如说好多创举东说念主团队是技巧降生，但也有很强的学习才智，能在惩办方面有很大提高。

极智嘉竖立以来的10年里，咱们看到公司团队在每一个阶段的才智都获得了一定的提高。团队的4个创举东说念主都是技巧降生，对于技巧和居品更有信心。在惩办方面，他们的才智也逐渐提高。公司在启动可能也会走一些弯路，咱们也会给他们一些提出。

刚启动投资极智嘉的时候，我以为中国工业规模翌日会产生智能化、自动化联系的巨头企业，像泰西好多巨头企业亦然跟着他们国度的工业化进度成长起来的。中国在往日40年的成长速率比西方快好多，然而中国还莫得这么的巨头企业。咱们还刚刚启动，也许翌日会有10倍、100倍的增长，不仅是在物流行业，可能还有其他的行业值得去拓展，翌日业务线会愈加丰富。我以为极智嘉上市仅仅一个启动，翌日可能会劝诱更多的资源，作念更多的事情。

经济不雅察报：极智嘉比年营收高增但尚未盈利，后续哪些成分将驱动事迹改善？投资机构对被投企业的盈利拐点预期在何时？

夏志进：从极智嘉的财务报表的趋势来看，我投降它很快不错盈利。往日的3年里，极智嘉的买卖收入马上增长，比咱们预期的速率更快，另一方面毛利率水平的提高（速率）也高于咱们的预期。目下，极智嘉的毛利率接近40%，这是很难作念到的一件事情，这收获于公司在策略上的禁受。比如消释一些低毛利的客户，集合服务高端客户；又比如把更多的元气心灵放在国际市集等。这都是他们在当下变化的环境当中作念出的禁受。

经济不雅察报：2021年5月，极智嘉曾与券商签署A股上市携带条约，但2024年转而向港交所递交招股书。为何转向港股市集？

夏志进：2021年，国内科创板比较火热，其时极智嘉但愿能够在科创板上市，投资东说念主也相颂援救它在国内上市。其后企业在仔细地概括考量下，决定转战港股。往日1年里，港股市集阐述很好，以致在全球范围内阐述杰出，在港股上市亦然好的禁受。

经济不雅察报：祥峰投资曾匡助极智嘉奏效拓展东南亚客户资源。极智嘉70%以上收入来自国际市集，投资机构如何看待极智嘉在全球化策略中的中枢竞争力？

夏志进：极智嘉很早就启动走到国际市集，一方面是跟着中国的企业出海，另一方面因为居品被好多跨国企业从中国市集复制到其他市集。比如某跨国公司，在中国使用了极智嘉的居品，成果获得很大的提高，他们会复制到其他市集，比如日本、欧洲、好意思国等地。

当今来看，极智嘉大部分收入来自国际，亦然因为他们从一启动就收拢了这么的契机和趋势。

以前国内好多To B（to business，即面向企业）类科技企业，很难参加跨国企业的供应链。当今则不同，咱们投资的好多企业，通过在中国与跨国企业合营，参加到这些企业的供应链，然后再复制，参加到国际其他市集。

当作投资东说念主，咱们也但愿中国的企业不仅聚焦国内市集，而是在全球范围内寻找新客户。咱们决定投资时，极智嘉在拓展日本市集，咱们相颂援救。

其后，因为祥峰投资在国际有好多的土产货化团队，咱们曾经匡助极智嘉从0到1进行拓展。早期企业在当地有线下的渠说念拓展、土产货化招聘等需求，咱们国际团队不错提供相应的匡助。

经济不雅察报：国际市集的毛利率高于公司全体毛利率，地缘政事等成分是否会影响公司国际业务？

夏志进：从极智嘉现存的诡计数据来看，公司业务莫得受到很大的影响，旧年它的毛利率如故稳步提高的。这种挂牵亦然合理的，但好意思国市集仅仅极智嘉很小的一部分市集，它在欧洲市集、亚洲市集的份额忘形国市集大好多。作念全球市集，无法避让好意思国，固然好意思国不是最主要的市集。

固然地缘政事会给国际业务带来一些挑战，但同期也贮蓄着新机遇。举例，国际仓加快斥地正成为跨境链路重塑的新趋势，也为仓储机器东说念主企业大开了更多增长通说念。对极智嘉而言，这也带来更繁多的空间。

经济不雅察报：投资东说念主如何看待AMR（自主出动机器东说念主）这个产业和翌日的市集竞争样式？AMR最终会走向头部把持如故行业小巨头并存的场合？极智嘉具有哪些相反化上风？

夏志进：翌日头部企业会有更大的上风，客户在禁受供应商的时候，细则会禁受经过市集考据、有更大限度、有成本上风的企业，况且这些头部企业有更好的服务蚁集，这是毫无疑问的。

跟着供应链的优化，极智嘉的性价比也具有上风。但这个行业不成能唯有一家企业，这个市集目下如故有好多玩家。

我认为国内的竞争不会削弱，会变得更强烈，临了可能有两三家（巨头企业），在全球规模也会显现更多的竞争敌手，但这个市集如故很繁多，我投降极智嘉上市后市集份额还会有进一步的提高，我也期待他们探索更多的可能性。

经济不雅察报：近期对于耐性老本的究诘比较多，祥峰投资对于奉陪企业早期发展，有哪些体会？

夏志进：VC（风险老本）天生属于耐性老本，对行业的发展规章有相称深入的意志。

比如，咱们投资了好多To B的科技企业，他们平均要用八九年以致更万古分才能达到一定的限度，有一些被投企业曾经发展逾越10年的时分。不像以前大家投互联网企业，可能两三年或三四年时分，公司就能够作念大作念强。

在科技规模内部很难拔苗孕育，居品有斥地的周期、企业有发展的经由，越来越多的投资东说念主会意志到这少量。更遑急的是，这个市集能够酿成愈加丰富的投资生态，这个生态中可能会包括不同阶段的投资东说念主，同期不同阶段的投资东说念主有不同的退出渠说念。

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